BTC會跌多少? ——URPD 視角下的歷史對比與「慢錢 / 快錢」判斷框架

*昨天 20:03* 评论(0) · 昨天 20:03

1. URPD 與「高位成本層」定義

URPD（UTXO Realized Price Distribution）為按價格區間統計 UTXO 實現價格分佈的指標，用以衡量：

● 各價格區間累積了多少仍未花費（未賣出）的比特幣成本；

● 哪些區域為現存持有者的主要成本密集帶。

本報告中，「高位成本層」指的是：

● 位於歷史價格分佈上端（例如本輪約 9–10 萬美元附近），

● 以 URPD 柱狀圖呈現出體量可觀、厚度明顯的成本堆積區。

需要特別強調的是：

成本層本身並不自動等同於支撐或壓力，

其對價格的實際影響取決於持有者結構與行為模式。

2. 資金類型分層：α / β / γ

為了刻畫高位籌碼結構，本報告將持幣主體的行為特徵分為三類：

● α：慢錢（Sticky Capital）

○ 退休金、保險、長期資產配置型機構

○ 透過財富顧問 / RIA 進行長期配置的零售

○ 以「資產配置 / 財庫儲備」邏輯持有比特幣

○ 特徵：持有期限長，對短期浮虧容忍度高，再平衡頻率低

● β：快錢（Trading Capital）

○ CTA / 動量基金、宏觀對沖基金

○ 自營做市、短線量化策略

○ 主觀短線資金與自營零售交易者

○ 特徵：倉位調整高度依賴價格 / 波動 / 模型信號，追漲殺跌，換手率高

● γ：條件性慢錢 / 潛在被迫賣家（Conditional Holders）

○ DAT 公司與高槓桿企業財庫

○ 採用 BTC 抵押融資、存在債務 covenant 壓力的主體

○ 商業模式高度依賴稅制 / 政策優勢的公司

○ 特徵：在正常環境下行為接近長期財庫，但在價格深度回撤、政策收緊或融資環境惡化時，可能因現金流與槓桿約束而集中賣出。

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