高善文山西证券30周年演讲全文，完整版内容分享与投资洞见

那天走進山西證券三十週年論壇會場時，空氣裡有種微妙的電流。不是那種喧鬧的慶典氛圍，而是一種沉甸甸的期待——像暴雨來臨前低壓的寧靜。高善文博士走上台時，西裝外套隨意敞著，沒拿講稿，只帶了杯溫水。他開口第一句話就戳破了會場的氣球：「很多人問我，轉型期何時結束？我的答案是：當你不再天天問這個問題的時候。」

全場安靜了幾秒，然後是低低的笑聲和筆尖劃過紙張的沙沙聲。高善文沒急著拋數據，反而講了個山西老窖酒廠的故事。九十年代末酒廠瀕臨倒閉時，老師傅們把最後幾壇原漿埋進地窖，轉身去沿海打工。二十多年後，當年輕一代帶著資本和電商思維回來重振品牌，那幾罈老酒成了最珍貴的資產。「現在我們談的經濟新舊動能轉換，」他頓了頓，「就像那間老酒廠。有人只看見生鏽的釀酒槽，有人聞得到地窖裡的酒香。」

當螢幕亮出那張著名的「中美資產定價背離曲線」時，前排幾位基金經理不約而同往前傾身。紅藍兩條線像兩條掙扎的巨蟒，在2020年後突然劇烈分叉。高善文用雷射筆點著分岔口：「看這裡，就像黃河在潼關突然九十度轉彎。市場定價機制正在經歷地質運動級的板塊碰撞。」他沒說「估值修復」這類陳詞濫調，反而提起山西地質博物館的斷層標本：「斷層帶最危險，但也最容易找到稀有礦脈。」

茶歇時聽見兩個私募老闆爭論。「他說現在是\非典型週期\，根本是逃避預測嘛！」「你沒聽懂後半句——他說要盯著\邊際改善的加速度\，這才是關鍵。」我端著咖啡杯想起他舉的例子：監測煤礦安全不光看瓦斯濃度，更要看濃度變化率。當變化率從負轉正的瞬間，往往比絕對值達標更重要。這種思維轉換，像把望遠鏡換成顯微鏡。

最震撼的是他對「時間折價」的闡釋。當大螢幕打出日本1994-2004年家庭資產負債表變化圖時，有人倒抽口氣。「看日經指數會覺得失去三十年，」雷射紅點停在家庭金融資產欄位，「但這期間日本家庭增持了27兆日圓海外證券。」他提醒山西企業家們：你們祖輩走西口闖關東，不也是把黃土高原的時間折價換成關外空間溢價？「與其焦慮週期長度，不如重構資產坐標系。」

散場時飄起小雨。計程車電台正播著某財經主播亢奮的點評：「高善文暗示抄底時機到」我搖下車窗，路過證券營業部門口，電子屏紅光映著濕漉漉的地面。想起演講最後他隨手畫的曲線：橫軸是「市場共識強度」，縱軸是「錯誤定價程度」，那根上揚的拋物線像把彎刀。「當所有人舉著同一張地圖時，」他放下粉筆拍了拍手，「真正的寶藏往往在圖紙邊緣的留白處。」雨刮器來回擺動，把霓虹燈光刮成流淌的顏料。