牛熊證分佈，投資策略與市場趨勢分析

深夜盯著恒生指數的跳動，手指不自覺敲著桌沿。書房角落堆著半人高的結算單，每張都是真金白銀換來的教訓。記得去年三月中環茶餐廳裡，陳伯把牛熊證分布圖推到我面前時，油墨還沾著菠蘿包碎屑：「後生仔，睇透呢張死亡地圖，先唔會被大鱷當點心食掉。」

牛熊證街貨分佈從來不是冷冰冰的數據堆疊。上週三恒指24800點關口，牛證堆積量突然暴增四成，街邊報攤阿姐都問我「牛熊比例失衡會唔會爆邊」。這種全民皆兵的敏感度，恰恰是香港市場最弔詭的溫度計。當散戶在回收價下方瘋狂堆積牛證，就像暴雨前螞蟻忙著搬家，莊家磨刀霍霍的殺戮氣息早已瀰漫。

真正要命的陷阱藏在「安全距離」裡。多數人以為距現價500點的牛證很安全，殊不知去年恆指單日曾閃跌900點。我親眼見證過某中資券商交易室，凌晨用演算法鎖定散戶重倉區，早盤直接跳空擊穿三層牛證街貨密集帶。那些掛在24500的牛證，收市時連紙屑都不如。

看懂資金流動比死盯點數更重要。四月某日恒指橫盤，瑞信牛證卻異常增倉兩萬張。隔天北水突然轉向，內房股集體暴動帶動指數飆升，那些埋伏在價外10%的熊證瞬間蒸發。這種暗度陳倉的戲碼，每月都在輪迴上演。

老手都在玩「違反直覺」的遊戲。當牛熊比例突破7：3的極值，我反而開始留意遠期熊證。就像颱風登陸前海面異常平靜，市場極度狂熱時，莊家最愛反向屠殺多頭。五月那波千點急殺，早在前週的認沽輪隱波率倒掛就已洩露天機。

最諷刺的是牛熊證本質是「與時間賽跑的賭局」。某投行朋友透露，市面七成牛熊證活不過五天。與其預測方向，不如計算時間值衰減速度。上次我買某科技股牛證，正股三天漲3%理應獲利，結果時間值吞噬所有漲幅，最終平手離場。

此刻看著螢幕上密密麻麻的街貨分佈，突然想起金管局某前輩的忠告：「當茶餐廳阿叔都話識睇牛熊圖，就該去廟街找盲公陳卜卦了。」市場從來不缺聰明人，缺的是看清自己貪婪倒影的勇氣。