牛熊證街貨分佈圖，投資策略與市場趨勢分析指南

凌晨三點的書房，螢幕上那張五顏六色的牛熊證街貨分佈圖，像一張戰場沙盤。去年恒指暴跌那夜，我盯著高積聚的牛證街貨區在關鍵價位層層堆疊，突然明白這不是冷冰冰的數據——而是無數散戶的貪婪與恐懼凝成的血肉長城。當指數一舉擊穿那道「馬奇諾防線」，收回區的牛證如骨牌崩塌，市場哀嚎聲幾乎穿透螢幕。那一刻我才真正讀懂，這張圖原來是用真金白銀寫就的群體心理實錄。

牛熊證的本質是場與時間賽跑的死亡遊戲。發行商像精算到毫釐的莊家，把收回價設在看似觸手可及的位置。當你看見某個價位堆積如山牛證，那不是支撐，而是懸在頭頂的斷頭台。記得有次恒指在24800點囤積近二十億牛證街貨，市場還一片樂觀喊「鐵底」，結果莊家連續三天壓住指數，最後用五十點波動觸發收回，當日蒸發的認購金流足夠買下中環半層樓。

真正的殺招藏在細節的陰影裡。某外資大行曾連續三天在夜期時段精準狙擊牛證重貨區，手法如手術刀般精準：先在現貨市場製造假突破誘多，等散戶追進牛證後，突然反手用期指砸穿關鍵價位。更諷刺的是，他們自己正是那些牛證的主要發行人。當你發現某券商同時在大量增發牛證又累積期指空倉，那張街貨圖瞬間就變成狩獵預告函。

我開始把街貨分佈圖疊加在期權倉位圖上閱讀。當牛證重貨區與龐大認沽期權未平倉量重合，市場往往處於爆發前夜。去年十月恒指暴跌前，牛證街貨在25200點形成尖峰，而該位置同時聚集三萬張價外認沽期權。這不是巧合，是機構用廉價期權為屠牛行動買保險。果然三天後黑天鵝來襲，莊家雙邊獲利，散戶的牛證屍橫遍野。

真正值得下注的時機，是當市場情緒與街貨圖極端背離。今年初恒指跌至15000點時，熊證街貨量竟創歷史新高，連垃圾價位的熊證都被掃光。當時財經節目專家還在喊「跌破萬三」，但分佈圖顯示空軍已擁擠到轉向都難。我在咖啡漬斑斑的筆記本寫下：「當最後一隻熊跳進戰壕，就是牛群反攻的號角。」後來三個月千點反彈，那些高街貨熊證區全成燃料。

這張圖最殘酷的啟示是：市場多數時候都在重複同樣的劇本，只是換批演員。每次牛熊證街貨極度傾斜時，總伴隨著「這次不一樣」的喧囂。當你學會在數據裡嗅到血味，在圖表上聽見多空絞殺的嘶吼，才算真正讀懂這座用貪婪築成、以恐懼瓦解的金融巴別塔。下次打開街貨圖時，不妨問自己：我看到的究竟是機會陷阱，還是陷阱裡的機會？