美債價格走勢分析與投資策略

深夜盯著美債殖利率曲線圖，螢幕藍光映在臉上，想起去年十月那波劇烈倒掛，手指不自覺敲著桌面。那陣子市場恐慌蔓延，連華爾街老手都說「這次不一樣」。二十年債券市場打滾的經驗告訴我，恐慌往往藏著機會，但這次的風暴眼，似乎旋轉得特別詭異。

美債價格這半年像坐雲霄飛車。聯準會鷹派言論一出，十年期公債價格應聲下跌，殖利率飆破4.5%那晚，交易室裡電話響個不停。有位退休教師在電話那頭聲音發顫，她持有的20年期國債ETF單週跌掉8%，「不是說債券最安全嗎？」她問得我胸口發悶。債券市場的寧靜假象被徹底撕開，利率風險赤裸裸攤在所有人眼前。

拆解這波震盪的核心，是通膨幽靈與政策轉向的生死鬥。我翻著1970年代的債市資料，發現驚人相似性：當CPI連續站在5%以上，債券熊市平均持續22個月。但這次不同在「黏性通膨」——服務業工資與住房成本像嚼過的口香糖，死死黏在高點。上週五非農數據公布時，我盯著螢幕上跳動的薪資成長率數字，知道聯準會的降息劇本又要重寫。

債券價格與利率是蹺蹺板兩端。有個農產品批發商客戶的比喻很妙：「這就像囤蘋果，央行突然宣布明年蘋果大豐收（升息預期），你倉庫裡的現貨蘋果（既有債券）馬上貶值。」尤其長期債券，對利率變化更敏感。去年有位科技新貴重押30年美債，殖利率上揚0.5%就讓他帳面虧掉兩台保時捷，關鍵就在「存續期間」這把雙刃劍。

眼下佈局要像老練的獵人。我開始分批買進兩年期短債，殖利率站上4.8%時就撿幾張，像在暴雨天沿路撿被吹落的成熟果子。同時握著現金等核彈級訊號：當十年期與三個月期利差倒掛超過100個基點，就是長債進場的烽火台。更偷偷觀察「垃圾債利差」，當它們開始異常收斂，往往預告投資級債券將要啟動——這招從我師父那偷學的市場溫度計，比華爾街報告還靈。

最近常約在巷口麵攤聊天的退休船長說得好：「暴風雨裡要抓緊錨鏈，但別綁死自己。」他將三成資金鎖定五年內到期的TIPS抗通膨債，另外兩成放在浮動利率公司債。上個月市場恐慌時，他反而加碼被錯殺的投資級公司債，現在帳面浮盈已夠支付半年環球船票。這種彈性，正是債市生存的關鍵肌肉。

債市從來不是安樂椅。凌晨三點掛著限價單等非農數據的我，看著K線圖突然想起父親的話：「海浪打來時，別急著游向深海。」當十年期殖利率衝破5%的恐慌時刻，我反而將準備買房的頭期款挪三成買進七年期債券。不是瘋狂，是算準房貸利率若續漲，債券虧損遠小於購屋成本飆升——這才是真正的風險對沖。

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