美國國債香港投資者必讀，避險策略與收益機會解析

窗外飄著雨，中環交易廣場的燈光在濕漉漉的玻璃上暈開。收音機財經台主播正用急促的語調分析最新美債收益率跳升，茶餐廳阿伯皺眉盯著牆上電視跑馬燈似的數字。手邊那杯奶茶涼了，我腦海裡卻翻騰著這幾年香港散戶捧著真金白銀買美債的熱潮——當聯儲局暴力升息把十年期美債收益率推上十六年高位，這究竟是危機四伏的陷阱，還是難得一遇的財富重新分配機會？

記得去年幫親戚處理海外資產配置，在匯豐櫃檯前足足排了兩小時隊，隊伍裡十個有八個問美債。櫃員機械式地重複：「今日兩年期票面利率4.75%」。當時十年期還在3.5%徘徊，誰能料到短短半年後，這個數字會飆破5%？當全球資金像退潮般湧向美元資產，香港人左手捏著與美元掛鉤的港元，右手握著自由流通的金融市場，這雙重優勢讓我們站在獨特的位置。但別誤會，這不是躺著賺的遊戲，去年買長債的人看著賬面浮虧超過15%時，那滋味比維港的鹹風還澀。

此刻美債曲線倒掛得離奇，兩年期收益率硬是比十年期高出半個百分點，華爾街老狐狸們稱這是「衰退預警燈」。但對香港散戶來說，倒掛曲線暗藏階梯式建倉的玄機。我在渣打開的債券戶口最近特別忙碌，每月薪水到賬就拆三份：一份買三個月短債當活期存款用（利率居然比定存高），一份押注兩年期吃倒掛紅利，最後留點子彈等長債收益率衝破5.2%時扣扳機。這種「啞鈴策略」讓我在波動中睡得安穩，畢竟雷曼風暴那年，親眼見過鄰居阿伯買的迷債變廢紙。

真正讓人血脈僨張的是二級市場的折價債券。上週在輝達財報公布前夜，市場恐慌性拋售讓某檔2033年到期的國債跌到89塊錢。算算隱含收益率近5.8%，比票面利率足足高出1.3%。這種機會就像廟街夜市的撿漏，需要耐心蹲守。不過要當心流動性陷阱，某檔冷門通膨保值債券（TIPS）買賣差價曾擴大到1.5%，急著脫手時蝕的差價夠買十份龍景軒點心了。

說到通膨，聯儲局最頭痛的頑疾卻是債券投資者的隱形護盾。我特別鍾情抗通膨債券（TIPS），雖然名義利率僅1.625%，但本金隨CPI調整的設計實在精妙。去年在通膨高峰時買入的檔次，光本金增值就超過7%，還不計利息。這就像給債券穿了件救生衣，當通膨巨浪打來時，別人下沉你浮起。

當然別把所有雞蛋放美債籃子裡。上個月幫客戶檢視組合，發現他九成資產押在長年期國債。我當場畫了張走勢圖：若明年聯儲局降息3碼，他的債券價格能漲12%；但若通膨復燃導致再升息1碼，帳面可能再跌8%。最後說服他挪出三成轉戰香港機場債券，雖然利率只有4.2%，但免徵利息稅加上港元計價的便利性，綜合收益未必輸。投資從來不是單選題，而是風險與機會的微積分。

夜深翻開記帳本，去年建倉的兩年期美債下月到期，5.05%的收益率實打實落袋。盤算著這筆錢該滾入新發行的七年期債券，還是轉戰高股息港股？窗外維港遊輪拉響汽笛，突然想起金管局最新數據：香港外匯存底中，美元債券佔比悄悄升破65%。當連國家隊都在加碼，或許該在書房那幅「穩中求勝」字畫下，再添張美債到期提醒表。