美伊冲突第十七天：多国申请过海峡，俄油解禁压不住缺口，暴库倒计时仍在继续

3月16日，美伊冲突进入第十七天。周一亚市早盘，布伦特原油期货维持在106美元/桶上方，WTI原油期货站稳102美元/桶，油价虽较上周高点有所回落，但仍处于高位震荡区间。市场正在消化几个关键信号：伊朗外长明确表示“霍尔木兹海峡仅对攻击伊朗的国家关闭”，为部分国家船只放行留出空间；美国罕见为俄罗斯石油发放30天豁免，试图压住失控的油价；摩根大通警告第18天（3月17日）减产规模将达470万桶/日，供应缺口正在实质性扩大。本文从库存暴库倒计时、最新战况与通行实况、俄罗斯原油出口对供需平衡的影响、3-4月油价预判与炼油毛利、5-7月油价预判五个维度，聊聊这波地缘冲击的时间线与变量。
一、中东原油库存暴库时间：伊拉克剩2天，科威特13天，沙特三周
摩根大通最新测算显示，中东产油国储罐容量参差不齐，强制停产的进程正在加速。伊拉克的处境尤为急迫——储罐容量仅剩约2天缓冲期。据路透社报道，伊拉克油田已从战前430万桶/日产量降至130万桶/日，降幅高达70%，原因是储存空间已完全填满。科威特约剩13天缓冲期。科威特石油公司已宣布计划开始削减产量，这是应对储油空间告急的最新迹象。科威特国防部15日发表声明称，该国南部艾哈迈德·贾比尔空军基地周边遭到两架“敌对”无人机袭击，3名军人受伤。沙特方面同样承压。截至3月1日，沙特东海岸的朱艾马终端剩余储存空间已迅速收窄，拉斯坦努拉炼厂六座储罐中有四座已告满载。但沙特拥有东西管道可绕开霍尔木兹，将原油运往红海，延布港的装船量已飙升至每日约250万桶，较冲突前增加180万桶/日。问题的核心在于储存能力的严重不均等。摩根大通预测，若封锁状态延续，至第18天（3月17日）强制停产规模将达470万桶/日。国金证券研报指出，中东产油国储油空间耗尽，正迫使削减产量，造成实际供应损失，原油市场的恐慌持续升级。海运数据印证了封锁的严重程度。3月1日至今，仅77艘船只通过霍尔木兹海峡，与之相比，去年3月1日至11日通过这一海峡的船只达1229艘。英国劳埃德船舶信息社指出，通行的77艘船只中，大多是状况不佳的老旧船只，属于所谓“影子船队”，没有购买适当保险，所有权也不清晰。大地说：伊拉克剩2天、科威特13天、沙特三周——这不是理论推演，是正在发生的现实。摩根大通的470万桶/日减产不是终点，是起点。
二、3月16日战况与通行情况：多国申请过海峡，伊朗有条件开放通行
伊朗外长澄清：海峡仅对敌人关闭。伊朗外交部长阿拉格齐3月14日接受媒体采访时明确表示，霍尔木兹海峡“仅对攻击伊朗的国家及其盟友的油轮和船只关闭”，其他国家的船只可以自由通行。他强调，仍有油轮和船只从霍尔木兹海峡通过，“因此，我可以说海峡并没有关闭；只是对美国和以色列的船只和油轮关闭，而不是对其他国家关闭”。这一表态与此前革命卫队的强硬立场形成微妙差异，为部分国家船只通行留下了空间。印度外交部一名官员周六表示，两艘前往印度的油轮当天已经通过了该海峡。伊朗多轮攻势持续。伊朗革命卫队在“真实承诺-4”行动中发起第53、54波攻势，使用高超音速导弹和无人机攻击了位于阿联酋的美军宰夫拉空军基地，同时用“泥石”弹道导弹对以色列目标进行了打击。伊朗军队还对以色列境内的安全中心和警察机构发动了大规模无人机袭击。伊朗外长同时表示，战争结束需要两个条件——确保战争不再重演，以及支付赔偿金。伊朗未要求停火，也未要求谈判。美方表态。特朗普在接受美国全国广播公司电话采访时称，伊朗已准备为停火进行谈判，但他尚未准备好达成协议，“因为条款还不够好”。特朗普证实美军对哈尔克岛发动了袭击，但称“没有碰任何与能源线路相关的东西，因为重建那些需要数年时间”。美国能源部长赖特预计战争将在未来几周内结束，并称其他国家将协助美国确保霍尔木兹海峡的安全。其他地区战况。伊拉克巴格达国际机场附近一处美国外交设施遭火箭弹袭击。阿联酋富查伊拉港附近发生无人机袭击，造成火灾，部分石油装载作业暂时暂停。该港口是约100万桶/日穆尔班原油的关键出口枢纽，约占全球需求的1%。大地说：特朗普说“条款还不够好”，伊朗说“战争结束需要赔偿”。两边都在给自己找台阶，但实战数据不会骗人——高超音速导弹还在飞，火箭弹还在落。
三、俄罗斯原油出口对供需平衡的影响：1.24亿桶浮仓解禁，但压不住缺口
美国罕见让步：30天俄油豁免令。美国财政部3月12日宣布发放一份为期30天的特别许可证，授权各国购买目前滞留在海上的俄罗斯原油及石油产品。许可证有效期至美东时间2026年4月11日午夜，适用于3月12日前已装载到油轮上的俄罗斯原油和成品油。美国财长贝森特强调，此举旨在“稳定因对伊朗冲突而动荡的全球能源市场”，许可证仅解决当前海上滞留库存问题，不会为俄罗斯政府带来额外显著收入，美国对俄能源制裁核心框架未变。俄油释放规模。据CNBC了解，截至3月12日，全球30个不同海上地点共有约1.24亿桶俄罗斯原油滞留待运，这大致相当于5至6天的全球供应量。Kpler分析师Muyu Xu表示，这约1.2亿桶俄罗斯原油相当于俄罗斯约两周的石油总产量。根据机构汇编的船舶追踪数据，亚洲水域约30艘油轮载有至少1900万桶俄罗斯原油以及约31万吨精炼成品油。其中，原油由25艘大型船舶运载，包括停泊在中国海域附近的大型船只上的索科尔原油，以及阿拉伯海上装载乌拉尔混合原油的大型油轮。对供需平衡的影响。高盛量化模型显示，每减少1亿桶海上原油库存——即受制裁原油增量抵岸——将使布伦特原油价格下跌3至4美元。按此测算，1.24亿桶俄油解禁入市，理论上可对油价形成约4-5美元的下行压力。但Kpler分析师指出，这本质上是“清仓式销售”而非供应重启，因为大多数货物早已被中国或印度买家预定。此前美国已为印度特批30天豁免，使印度炼油商抢购了大量在途俄油。俄油价格变化：从折价到溢价。霍尔木兹受阻、海湾原油外运受限后，全球买家对“仍能稳定到港的替代桶”争夺加剧，俄罗斯原油因此从此前的折价补位品，迅速转变为稀缺的现实可交付资源。中国和印度通常采购的ESPO混合原油，每桶价格较冲突前高出30-40美元。对供需平衡的核心判断。德意志银行研报指出，对于国际油价而言，除了海峡重启，“其他因素都不重要”——即霍尔木兹海峡何时能够安全重开，是当前油价走势的唯一决定性变量。无论是G7战略石油储备释放、俄罗斯原油阶段性豁免，还是油价上限等政策工具，在霍尔木兹重开问题明朗化之前，均无法从根本上扭转油价走势。高盛警告，若霍尔木兹海峡中断长达60天，油价3月和4月均价可能高达每桶145美元，2026年第四季度仍可能维持在95美元左右的历史高位。在这种体量面前，无论是美国释放1.72亿桶战储、IEA协调4亿桶储备，还是俄油豁免，分析师普遍认为只能“放慢涨势”，难以解决供给冲击的核心矛盾。大地说：1.24亿桶俄油听起来不少，但面对2000万桶/日的霍尔木兹流量，不过是杯水车薪。德银说得对：其他因素都不重要，海峡不开，啥政策都白搭。
四、炼油毛利与3-4月原油价格预判
油价预判。周一亚市早盘，布伦特原油期货维持在106美元/桶附近，WTI原油期货站稳102美元/桶。高盛数据显示，霍尔木兹海峡石油流量从战前1900万桶骤降至60万桶。高盛假设的最乐观情景是，通过霍尔木兹海峡的石油供应将于3月21日起开始恢复。但同时，该机构也警告称，如果霍尔木兹海峡的中断持续两个月，其对第四季度布伦特原油均价的预测将从每桶71美元上调至每桶93美元。根据最新局势，我们对3月16日至4月20日油价预判如下：3月中下旬：油价将在95-110美元/桶区间高位震荡。伊朗有条件开放通行虽能缓解部分焦虑，但商业信心重建缓慢，船东仍需观望护航实际效果。摩根大通的470万桶/日减产预期将在3月17日前后兑现，供应缺口实质性扩大。俄油1.24亿桶解禁预计可在4月上旬逐步入市，形成约4-5美元/桶的下行压力。4月上旬：油价可能回落至85-95美元/桶。美国1.72亿桶释储持续入市（日均143万桶），日本已启动释储，俄油浮仓开始到港，高油价对需求的抑制作用开始显现。4月中下旬：油价在80-90美元/桶区间运行。俄油逐步释放对冲部分供应缺口，市场紧张情绪阶段性缓解，但霍尔木兹未恢复前，下行空间有限。炼油毛利测算（按150万吨/月加工量）。当期（3月）利润好：加工的是1-2月低价购入的原油，而产出的成品油价格随当前油价飙涨。山东东明石化公告显示，0#柴油出厂批发价较2月28日上涨37%，92辛烷值汽油批发价上涨26%。截至3月12日当周，山东地炼平均炼油毛利为395.07元/吨，较上周期上涨192.66元/吨。4月窗口（锁定3月运费20美元、保费1.5美元）：到岸成本约131.5-141.5美元/桶，成品油价格90-100美元/桶，平均亏损约36.5美元/桶，新货加工亏损约26.5亿元人民币。考虑3月库存缓冲后，4月综合亏损约23.7亿元人民币。山东地区独立炼厂库存的廉价俄罗斯和伊朗原油约1500万桶，这批库存预计在4月下旬前消耗完毕。大地说：3月炼厂赚的是最后的晚餐，4月23.7亿的亏损是不得不咽的苦酒。4月下旬库存耗尽后，才是真正考验的开始。
五、根据库存情况、中东局势，预判5-7月原油价格
库存即将触顶。自2月底以来，约累积了7600万桶原油——其中约4600万桶在油轮上，2200万桶在炼油厂，800万桶在商业储存设施。随着储罐容量持续收紧，任何拖延都将迅速转化为不可逆的强制停产。科威特已主动实施预防性减产措施，伊拉克已被动大规模减产，其南部石油日产量已暴降逾300万桶。减产规模持续扩大。知情人士透露，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特合计石油减产至多670万桶/日。全球最大液化天然气出口国卡塔尔也停止了其关键工厂的生产。山东地炼常减压装置平均开工负荷为54.81%，较上周上涨0.23个百分点，但随着低价库存消耗，未来将逐步降负。俄油后续影响。俄油临时豁免仅持续至4月11日，此后是否延期尚不确定。若豁免不延续，5月后俄油供应将重新受限；若豁免延续或扩大，俄罗斯可能趁海湾供应受阻之际扩大市场份额。但无论如何，俄罗斯当前确有一定闲置产能，具备趁势扩大出口的能力，但这取决于制裁松绑的持续性。5-7月油价预判。综合多家机构观点，5-7月油价将呈现“冲高→回落”的走势：5月上旬：油价可能冲高至120美元/桶以上。四国减产670万桶/日的实质性供应缺口全面显现，积压库存（超1.2亿桶）消化接近尾声，现货市场紧张情绪达到顶峰。俄油临时豁免4月11日到期，若未延期，5月后供应压力重新凸显。5月下旬至6月：油价逐步回落至100-110美元/桶。美国1.72亿桶释储持续入市，高油价对需求的抑制作用开始显现，但供应紧张局面不会立即缓解。高盛预计若中断持续两个月，四季度均价或升至93美元。7月：若霍尔木兹在6月底恢复通行，7月油价可能进一步回落至95-100美元/桶。但积压的出口欠账需要清到7月底，供应紧张局面不会立即缓解。独立石油分析师保罗·霍斯内尔警告：“存量极难弥补流量损失，尤其是当流量降幅如此巨大时。”若库存告罄，各国政府与贸易商势必需要补库，这意味着未来一年原油需求将进一步走高，油价也将随之攀升。大地说：5月冲高120美元，6-7月回落到100美元——这是建立在6月底海峡恢复通行的乐观预期上。如果封锁持续，这个价格区间还要往上抬。

捋一下第十七天的局面：油价走势：3月16日-4月20日，油价将在80-110美元区间震荡，俄油1.24亿桶解禁形成约4-5美元下行压力；5月初冲高至120美元以上；6-7月逐步回落至100美元左右。库存暴库倒计时：伊拉克剩2天、科威特13天、沙特三周。摩根大通预测第18天减产470万桶/日。科威特已宣布开始减产，伊拉克产量已从430万桶暴跌至130万桶。IEA紧急储备已开始投放，日本16日启动释储。俄油解禁影响：美国罕见让步，发放30天俄油豁免，约1.24亿桶海上俄油可入市。但这本质是清仓式销售，无法根本解决供应缺口。德银强调，霍尔木兹重开才是油价走势的唯一决定性变量。最新战况：伊朗外长明确表态——霍尔木兹海峡“仅对攻击伊朗的国家及其盟友关闭”，其他国家船只可自由通行。伊朗发起第53、54波攻势，使用高超音速导弹打击阿联酋美军基地；印度两艘油轮已通过海峡。特朗普拒绝停火，称“条款还不够好”。3-4月炼油利润：3月炼厂加工低价库存盈利丰厚，4月将面临23.7亿亏损。山东地炼库存预计4月下旬消耗完毕。5-7月油价预判：5月初120美元以上，5月下旬至6月100-110美元，7月95-100美元。核心判断：这场危机已从“预期风险”演变为“现实减供”。伊拉克2天的缓冲期、科威特13天的倒计时、沙特三周的临界点——这些数字说明，油井正在排队关停。伊朗外长的最新表态是个积极信号，“其他国家船只可自由通行”为商业航运留出了空间，但印度两艘油轮通过不等于全面恢复，船东仍需看到护航的实际保障。俄油的突然解禁给了市场一个意外变量，1.24亿桶海上浮仓确实能压住4-5美元的油价，但德银说得对：其他因素都不重要，海峡不开，啥政策都白搭。炼厂4月下旬将迎来“原料断崖”，随后5月油价冲高将进一步加剧成本压力。